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棉纺企业套期保值存在的问题与对策研究

时间:2014-07-08 17:41 来源:论文中网 作者:胡静波 阅读:

摘要:利用期货进行套期保值是企业有效规避大宗商品价格波动引起的经营风险的有效工具。棉纺企业套期保值中存在的主要问题有:套保账户设立不规范,套期保值机制不健全、决策随意,套保方法单一等,企业的套保效果欠佳。本文提出了相应的改善对策,包括:灵活的理解、应用套期保值,建立配套的套期保值组织架构、制度与人员,制定合理的套期保值目标与计划,选择合适的期货服务公司等。

关键词:套期保值  纺织  风险 

我国纺织工业正处于转变发展方式,调整产品结构的关键时期。由于受到世界经济、人民币升值、原材料及劳动力价格不断上涨、出口退税率调整、资会短缺等诸多方面的影响,纺织企业面临异常严峻的经营形势,相当部分的企业限停产,企业利润大幅下降,一些业内人士用这样一句话来概括:“前年是去库存,去年是去产能,今年直接是去企业。”可见棉纺企业的竞争形势之严峻。

棉纺企业的原材料成本占其生产成本的75%以上,如何有效规避大宗商品价格波动带来的经营风险是管理创新中的重要课题;另一方面,期货的主要功能之一是规避风险。因此,两者的有效整合,可以充分发挥互补优势,促进棉纺企业的转型升级。

一、套期保值的定义与原理

套期保值就是利用期货市场和现货市场价格走势发展相一致的原理对现货保值,简单地说,就是在现货市场买进(或卖出)商品的同时,在期货市场卖出(或买进)相同数量的同种商品,这样当市场价格出现波动时,一个市场上的亏损可以通过另一个市场的赢利来补偿,从而规避价格波动的风险,控制成本,锁定利润。

套期保值之所以能够避免价格风险,其基本原理在于:

1、期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致,但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。因为期货市场与现货市场虽然是两个分开的市场,但对于特定商品来说,其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的,引起现货市场价格波动的因素同样会使期货市场的价格发生同向的波动。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易达到保值的功能,使价格稳定在目标水平。

2、现货价格与期货价格到合约期满时,两者将大致相等或合二为一。因为,期货价格通常高于现货价格,在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用,当合约接近于交割日时,这些费用会逐渐减少乃至完全消失。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。

二 、棉纺企业套期保值现有状

通过对浙江40家棉协会员单位的棉纺企业与7家期货公司的调研发现,大多数中大型棉纺企业对套期保值有所了解,且一部分企业曾经或正在参与套期保值,一些企业通过套期保值取得了较好的效果,但也存在一些问题,主要表现在以下几方面:

1、套期保值账户设立不规范。根据现有的纳税法规,期货交易中个人账户产生的利润不用交所得税,而企业账户则需要把赢亏状况反映在当年的损益表中,因此用个人账户还是用企业账户参与期货交易,最终所得收益会有较大的不同。虽然只有企业可以申请套期保值,但由于浙江的大多棉纺企业属民营,为了规避税收,大多数棉纺企业以个人账户开立参与套期保值交易,只有国营企业或上市公司,规范地按套期保值要求用企业账户进行套保交易。

2、套期保值的管理机制不健全,决策随意。大多数参与过套期保值的民营棉纺企业,其套保业务通常只有2个人组成——老板与操盘手,甚至有的从决策到交易全都倚仗老板自己一个人,并且缺乏相应的套保管理制度,有的即使最初有设定套保制度,但往往被老板个人的意志左右。一些参与棉花期货的纺织企业,对于进行套期保值的决策具有很大的随意性,凭着对现货、期货市场的主观判断进行决策,缺乏依据,造成套期保值失败从而给企业带来损失。此外,我国纺织企业大部分仍处于相对落后的营销模式,即先生产后销售,订单合同数量不多,棉花的采购价格往往决定了企业的盈亏状况,这也促使一些纺织企业在棉花期货上进行投机。

3、套期保值方法单一。很多纺织企业参与期货套保的传统的做法就是单纯的买入保值,存在着对套期保值理解的误区,导致在很多情况下其套保效果并不理想。现行的多种套保方法对套期保值的内涵进行了延伸,如期现套利、跨期套利等套期保值新模式已开始在国内外广泛使用,可是由于浙江棉纺企业普遍缺乏金融人才,对套保工具的运用还停留在简单的原始套保上。

4、期货公司的服务产业的能力参差不齐。主动套保更多是建立在对未来趋势的研判上,这就要求参与套保的企业自身或为其服务的期货公司具有较强地研究能力。期货公司由于自身的优势不同,资源不同,能力不同,使得不同期货公司间的研究能力具有显著差异。有些期货公司为了业绩引导企业做投机交易,在缺乏对期货市场的了解与相应的交易经验情形下,一些企业做了简单尝试后,发现效果不理想或由于错误的理念与操作,造成了较大的亏损后,又远离了期货市场,也因此导致企业对期货公司及套保业务产生排斥心理。

三、棉纺企业套期保值改善对策

1、树立对期货与套期保值的正确认知

棉纺行业中小企业居多,管理层在金融方面的视野与知识面有较大的提升空间,政府、协会可以充分利用自身有利条件,做好期货业与实业间的桥梁工作,在一些会议、培训班中邀请专家传授套期保值的知识与经验,让经营者对期货、对套期保值有正确的认识。

首先,要对期货有正确的认识。期货市场的主要功能之一是规避风险,然而在中国,普遍认为期货是个高风险的市场。期货市场建立初期的不规范运作,以及其杆杠化交易的特点,更使得有些人谈“期”色变。其实,中国期货业历经多轮整顿,监管力度与管理规范方面已走在金融业前列,尤其在大宗商品市场国际化的背景下,许多商品已跟国际接轨,研究能力、创新能力、服务产业的能力有了显著提升。

另一方面,棉纺企业必须灵活的理解、应用套期保值,并对其内涵进行实用化的延伸,同时也要把套保和投机有严格意义的区分,把它作为一种有效的经营管理的手段,实现期货、现货“两条腿"走路,从而达到保值、增值的经营目的。

2、建立配套的套期保值组织架构、制度与人员

建立完善的企业套期保值的组织管理、风险控制机制是取得良好保值效果的必要条件。由于套期保值在期货市场交易便利性,投资决策、操作过程中管理显得尤为重要。完美的组织架构应该包括三个层次,即决策层、监管层与操作层。期货监管层应该有财务人员的参与,操作层不仅要有交易功能,更应该有研究功能。

在制度方面,应该有严格的账户管理制度与措施,授权的交易人员和资金调拨人员相互独立、相互制约,并且要建立套保业务报告制度与相应的考核制度。

现代纺织企业需要一定的既熟悉纺织企业又熟悉期货可以从事套期保值的专门人力资源

3、制定合理的套期保值目标与计划

对于纺织企业来说,套期保值首先应该是安全的,风险可控的。套期保值本身对企业而言应该是降低经营风险的手段,而不是企业参与冒险的另外一条渠道。对于期货套期保值自身的风险,企业可以把它控制在本身可以接受的范围,甚至在某个特定的环境中,达到几乎没有风险。

其次是有效的,是可以显著控制、锁定或降低采购成本,甚至是能够稳定盈利的。在不同时期,企业应根据现实环境确定合适的目标。

其三是应该量力而行的,根据自己的经营规模和资金实力来决定套期保值的力度。

要实现以上目标,要求企业必须有效整合期货公司的研发资源,多方论证,制订合理的套保计划,合理选择套保方法、套保品种、套保方向、套保比例、套保时机,以实现效益与效率最大化。

4、选择合适的期货服务公司

随着期货行业的大发展,全国已有数十家期货公司、几百个营业部,既有全国AA的期货公司,也有服务能力较弱的公司。不同公司的定位也不尽相同,有的以服务产业见长,有的服务投机客户见长。因此对企业开展套保业务而言,选择期货公司是否合适对套保的效果有显著影响。企业可以在开展套期保值业务前,货比三家,充分接触各期货公司,从研究分析能力、创新能力、管理规范性等多方面进行比较,找到合适的服务商。

从国内外的发展经验看,套期保值是一项具有较高的技术含量的金融活动,套期工具的推陈出新、套期保值方案设计和交易的复杂性,都要求企业必须在正确的理念下、建立规范的制度、运用科学的方法才能念好“套期保值”这部好经。国内外稳健发展的企业,例如棉花业的路易达孚,也正是较好地利用了套期保值工具,使得企业在竞争中立于不败之地,成长为百年企业。在各方面成本不断提升、需求缩减的大背景下,浙江棉纺企业只有领先于同行,充分利用金融市场,借助专业的研究力量,才能有效化解大宗商品价格大幅波动带来的经营风险,提升企业的竞争力。

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